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瑞银证券微火能否撼动三座冰山

发布时间:2019-08-15 11:29:18

瑞银证券:微火能否撼动三座冰山 2014-06-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

第一座冰山:IPO重启,新制度下占用资金数量增大新股发行改革的两项变化,引发大量资金冻结。其一,网下发行的有效报价投资者数量只设下限、取消上限,使得网下投资者数量从此前的10~20家增加到多达44 家。其二,设置网下到网上的划拨比例,意在提高中小投资者的中签率,进一步激发申购热情,平均超额认购倍数从年初IPO的69倍提高到188倍。网上、网下冻结资金的双双增长,使得资金在IPO重启后的两个交易日抽紧。随着初批资金解冻,资金的短期压力应将缓解,但IPO发行量的不确定,意味着资金紧张局面可能会不时发生。

第二座冰山:债务违约事件大增尽管近期媒体报道的债务违约事件大增,而指数表现比较平淡,主要是因为微刺激在“托底”指数。我们认为,微刺激的确是在发生作用,但其可能难以改变债务违约增长的趋势;当前债务违约事件的发生是地产调整周期、债务偿还周期、影子银行治理综合造成的。若债务违约时间集中发生,政策预期减弱,股指的下行空间恐怕就会被打开。

第三座冰山:中报季即将来临临近中报,我们建议投资者保持谨慎,我们认为市场盈利预测偏高(A股非金融21%,创业板59%),中报期间可能迎来企业盈利预测的大幅下调。港股的盈利预测或更反映了真实的情况——14年预计整体利润增长1.8%。

我们依然谨慎,相对看好“大银行”和“小刺激”我们对A股维持相对谨慎的看法,推荐配置大银行和财政定向刺激的领域,规避资金链可能断裂的行业/公司,主要是高负债率、弱盈利能力的煤炭、钢铁、有色行业。

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